Fed está vencendo batalha contra inflação nos EUA — por que não corta juros?

O lendário treinador e jogador de beisebol Frank Robinson disse a famosa frase: “Apenas acertar por pouco não garante o sucesso”. O Federal Reserve está vivendo de acordo com esse preceito.

Depois de baixar o seu indicador de inflação em mais de 7% em junho de 2022 – o seu nível mais alto desde o início da década de 1980 – para a sua leitura atual de 2,7%, seria possível pensar que os banqueiros centrais estariam respirando aliviados.

E, no entanto, é provável que estejam fazendo tudo menos isso na sua reunião de política monetária que dura dois dias em junho, e que começa na terça-feira (11).

É quase certo que as autoridades manterão as taxas inalteradas, independentemente do próximo relatório do Índice de Preços ao Consumidor de maio, previsto para ser divulgado na quarta-feira (12) de manhã, poucas horas antes do anúncio da decisão do Fed.

“É claro que não estamos satisfeitos com a inflação de 3%”, disse o presidente do Fed, Jerome Powell, aos repórteres após a reunião de política monetária do mês passado, acrescentando que “3% não pode estar satisfeito”.

Powell e seus colegas do Fed não cederão aos 2%.

E até que estejam convencidos de que a inflação está em um caminho sustentável para atingir esse nível, os cortes nas taxas não serão considerados – ao contrário de muitos bancos centrais no exterior que iniciaram recentemente o processo.

Mesmo assim existem boas razões para a teimosia do Fed.

Percepções do público são fundamentais

O antigo presidente do Fed, Ben Bernanke, chegou ao ponto de dizer que “a política monetária é 98% conversa e 2% ação”.

Isto quer dizer que a capacidade do Fed de atingir uma inflação de 2% é predominantemente um subproduto da crença do público de que ela se materializará.

Se as pessoas esperam que os preços subam 3%, as empresas seriam quase tolas se não apresentassem aumentos de preços que correspondessem ao que já antecipam.

Para suportar esses aumentos de preços, os trabalhadores provavelmente exigirão aumentos salariais equivalentes.

Isso torna muito mais difícil para o Fed reduzir ainda mais a inflação.

A expectativa de inflação de 3% não é meramente hipotética.

Vários inquéritos, incluindo um do Fed de Nova Iorque, indicam que as pessoas esperam que os preços subam cerca de 3% nos próximos anos.

Se os responsáveis ​​do Fed se tornarem complacentes com essas expectativas, provavelmente perderão a capacidade de os persuadir de que estão falando sério quando dizem que querem uma inflação de 2%.

É por isso que é crucial que os bancos centrais insistam em 2%.

“Ao comunicar uma meta de inflação explícita – e depois entregar uma inflação consistente com essa meta – os bancos centrais ganham credibilidade junto do público”, disse o presidente do Fed de Nova Iorque, John Williams, em um discurso recente.

“Isso ajuda a ancorar as expectativas, o que, por sua vez, contribui para uma inflação baixa e estável.”

A inflação está se movendo na direção errada

Uma coisa seria se a última leitura da inflação mostrasse que esta caiu para 2,7% e houvesse sinais que apontavam para mais progressos. Mas esse não tem sido o caso nos últimos meses.

O índice de preços de Despesas de Consumo Pessoal de Abril não se alterou em relação a março, quando os preços aceleraram para 2,7%, face a 2,5% em fevereiro.

Além disso, as leituras de inflação do primeiro trimestre deste ano colocam a taxa de inflação anualizada do país em 3,4%.

“Esse número, felizmente, não está nem perto da inflação global de 7,1% que vimos em junho de 2022, mas nos lembra que o trabalho ainda não está concluído”, disse o presidente do Fed de Richmond, Tom Barkin, em um discurso que proferiu no mês passado.

Eliminar categorias altamente voláteis como a alimentação e a energia – uma medida referida como “núcleo” da inflação – não irá acalmar as preocupações dos bancos centrais.

Esse índice subiu 3,7% em uma base anualizada nos primeiros três meses do ano. Isso está bem acima das leituras médias do segundo semestre do ano passado.

O Fed não pode ignorar o IPC

Embora o IPC não seja o indicador de inflação que os objetivos do Fed estabelecem, os banqueiros centrais não o desconsideram.

Isso porque conta uma história subjacente de que a inflação está atingindo os americanos a níveis indesejáveis.

No entanto, foi uma boa notícia para os responsáveis ​​do Fed o fato de a inflação medida pelo Índice de Preços no Consumidor ter caído para 3,4% em abril, frente a 3,5% em março.

Apesar disso, o Governador do Fed, Christopher Waller, disse no mês passado que “o progresso foi tão modesto que não mudou a minha opinião de que precisarei ver mais provas de moderação da inflação antes de apoiar qualquer flexibilização da política monetária”.